自美联储12月15日加息后，人民币汇率再遭重创，逼近7元大关，很多分析机构以及专家们认为明年破纪录已是意料之中的事。虽然没破记录，但我们心理上已破。
近日媒体都在关注“央妈放水”、“股债汇三杀”等，一环扣一环，牵一发而动全身。自从11月中国的外汇储备锐减690亿美元后，大家可想而知，在监管当局已实施严格的资本管制后，还能创下今年2月来的新高，这说明资本外逃不是你想象中的那样平稳。也从另一方面反映整个经济体还是有相当大的资本外逃压力。
大家知道，从12月14日开始，中央高层已召开闭门会议（中央经济工作会议），会议在每年11月或12月召开，基本为期4天。据消息人士指出，此次闭门会议与往年不同，将聚焦在财政与货币稳定议题，足以证明高层相当重视后续的应对方案。
笔者给大家整理一份往年此类会议基调（如有出入，请读者指正）：
12月18-21日，2015
基调：稳中求进，优先推进体制改革
12月9-11日，2014
基调：稳中求进，以经济增长质量和效益为中心
12月10-13日，2013
基调：推进改革创新
12月15-16日，2012
基调：提高经济增长质量和效率
12月12-14日，2011
基调：保持稳定进步
大家可以从上面看出，重点不同在哪里？
其实目标是一样的，说到底“财政+货币”稳定，主要就是在国内稳经济、稳物价、促就业等，即围绕新常态下供给侧改革的“财政+货币”稳定，但国际贸易，平衡国际收支平衡也要稳，因为随着川普上台，全球贸易保护战可能才刚刚开打，所以财政政策和货币政策在2017年可能会面临更多的变化，会根据国内国际需要适时调整应对！这也是新常态！
这次因美元走强导致各国资金外逃、债券抛售成为了一个全球趋势，同时也增加了人民币贬值的压力。
但在国内，深切感受到物价上涨和债券下跌的速度更快，前几篇文章有读者留评论说感受不到，不知道是个别现象还是普遍现象？在收入未增加的情况下，生活成本正在逐渐提升。这可能让央行更加紧缩货币。据统计，在近8个月以来，央行贷款融资余额增加了1.4兆（万亿，下同）人民币，不过人民币资金流量却反而下降了1.6兆，显示资本外逃情况极为严重。这也使监管层必须进行资本管制，但也让人民币在贬值的同时却也面临货币流动性不足的窘境。大家也可看到近期债市的暴跌，流动性不足，钱紧的窘境，如此，也让地下金融更加猖獗。
图片引用科技新报
此次中央经济工作会议，两个方向率先已被锁定：
1、地下钱庄
中国的外汇管理局（SAFE）在14日表示，资本外流的压力仍在，尤其是透过一些非法的管道，例如地下钱庄。其在公告中强调，中国近几年的海外投资成长非常迅速，也造成许多非法的资金来源介入，未来将与公安部门进行合作，严厉打击这些非法资金管道，当然政府仍将支持企业从正常管道进行海外投资。
外汇管理局的警告并非空穴来风，从11月央行数据看来，不仅是非法资本外逃越来越严重，地下银行的贷款也爆增，增加了金融风险，甚至已成为全球金融体系最薄弱的环节之一。中国的地下金融，包括信托贷款及银行承兑汇票等，已大幅攀升至 4790 亿人民币，约合 690 亿美元，其中增加贷款的一半都来自于地下融资，而在人民币持续走弱之下，地下融资现象规模将会越来越大。
新西兰银行中国经济学家David Qu在写给客户的报告中指出，从中国的信托公司、证券商、微型贷款、当铺甚至是房地产公司的数据来看，超贷现象相当严重且贷款信息不透明，而从总体数据来看将引发一些监管问题。而ING的亚洲首席经济学家Tim Condon也在其报告中直指，中国保险公司监管不足就是地下金融的关键，不过当局应也意识到了这一点，并早已采取行动（我就记得刘主席那次讲话了）。
2、商业银行
通货膨胀与流动性趋紧陷两难境地，这是市场共识。
野村证券公司分析师Zhao Yang指出，这些不正常的贷款数据，可能是因为人民币贬值及通货膨胀问题，引起投机者进行短期炒作所致，不过若继续防堵地下融资反而将会加剧流动性紧张。目前10年期中国国债收益率已从10月的2.74%激增至3.4%，已达今年新高，中国企业为了资金流动性将会不断赎回债券。
图片来源：bloomberg
不仅是地下金融如此，中国社会总体贷款自3月以来已扩张了1.74兆人民币，而在去年10月此数字仅8963亿，增幅将近两倍。根据《彭博社》的数据，光中国家庭贷款就比去年同期上升11.8%，还不包含地下金融部分。据巴克莱银行透露，不仅是中国地下金融问题，预计中国央行将会全面加强监管商业银行的计划。
笔者参阅资料：
1、China’s Market News: Chinese Leaders Kick-off Top Economic Meeting
中国市场消息：中国领导人召开高层经济会议（来自Dailyfx.com）
2、China’s central economic work conferences in recent years
最近几年的中央经济工作会议（来自环球时报英文版）
3、Chinese forex regulator will continue crackdown on underground banks
中国外汇监管当局将继续打击地下钱庄（银行）（来自中国日报网）
4、Shadow Banking in China Appears to Have Made a Roaring Comeback
中国的影子银行卷土重来（来自彭博社）
5、China bank lending heads for record as November new loans rise despite debt fears
11月新增贷款上升 中国银行负责人担忧债务危机（来自路透社）
6、China’s Record Bull Run in Bonds Is Giving Way to a Market Rout
中国创纪录的债券牛市正在溃败（来自彭博社）
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